An extraordinary crisis

We are at a historical turn. Today’s crisis is not just another financial crisis. This time it is different. The 2020 financial crisis has been triggered by a pandemic in the context of serious global warming concerns. Yes, this time it is different as the extreme measures taken by countries all around the world demonstrate. We won’t be able to carry on like nothing happened.

The COVID-19 pandemic has irrevocably exposed severe weaknesses in our social and economic construct.

For many of us, it is a terrifying time but I would argue it is also rallying time. This pandemic might be the black swan event that will empower us to build a better world by addressing issues we have been ignoring for too long.

Lessons learned

After a few months since the inception of this crisis, what have we learned?

The first lesson is that globalization comes at a price. We already knew that concentrating productions in some countries had negative impacts including on our climate.

Now countries around the world also find themselves too dependent on others for essential goods. In the words of the French president Emmanuel Macron on March 13, “To delegate our food, our protection, our ability to take care of our living environment to others is madness”.

The second lesson we have learned is that our financial system remains fragile and the finance industry has not managed to recapture the trust of the public.

While it must be noted that no systemic failures occurred, we must also note that the same old structural flaws are still present. Again central banks around the world had to come to the rescue to keep the finance industry from collapsing.

Again, unprecedented amounts of liquidity are being injected to keep the system going. Yet, the capital market has come to a screeching halt preventing the real economy from financing its day to day activities effectively.

The third lesson is that a virus can bring the world economy to its knees with unfathomable consequences. This is because of the two previous points but also because confined people are unable to properly perform their duty from home.

This is understandable for some industries such as construction but unwarranted for many others. Additionally, the decision to put nearly 3 billion people under lockdown is, first and foremost, the result of the absence of reliable information.

As of today, we still have no specific data on either the outstretched nor the potency of COVID-19. Without data, it is fear that drives our decision making with socioeconomic consequences we are yet to fully comprehend.

We are still at the beginning of the 2020 coronavirus pandemic, and more lessons will certainly emerge as we fight our way out of this crisis.

But already countless voices around the world are demanding that the after must not be like the before.

Turning to technology

Many public and private leaders alike are answering the calls for change and are here and now committing to engage in the improvement of our damaged social and economic construct. Fortunately, as we collectively embark on this colossal endeavor, we can turn to technology for solutions and inspiration.

For solutions, as many of the problems exposed by the crisis have already been solved in the tech world. To name a few, accessibility (stay home) has been solved by virtualization; reliability and scalability (supply chain) have been solved by distributed systems; monitoring (crisis management) has been solved by digitalization and dashboarding.

And for inspiration, as emerging technology such as AI (Artificial Intelligence) would improve our ability to anticipate and solve such crisis; IoT (Internet of Things) would allow us to multiply remote measurement and action points; Blockchain technology would allow us to reimagine our ways of working with significantly more decentralization and cooperation.

Imagine a world where real-time information about people’s health is routinely collected ethically (smartwatches, connected captors in public places).

Imagine powerful AI continuously processing this data to anticipate diseases and detect potential outbreaks. This alone would almost eliminate any risk of pandemic. But imagine if a pandemic would break, instead of confining everybody we would be able to only confine the people requiring it.

Those confined would be able to perform their duty and stay connected to people thanks to virtual offices. Finally, for those getting sick, imagine a world where critical resources (respirators and hospital beds in the case of COVID-19) would be visible on a public Blockchain allowing for dynamic allocation and decentralized management.

In such a world, lives would be saved, fear would be minimized and the economy would keep going. When comparing this dream world to what we are living today, this seems utopian. Yet, the technology already exists, we just have to put in place.

The 5 driving forces – 3DiVA

We have made spectacular technological progress over the past decades. This is in no small part thanks to a drastic improvement in our ways of working based on sharing and collaborating.

Our social and economic construct, in the meantime, has not changed much. The historically unprecedented restriction of freedom people are enduring right now compounded by financial hardship will push the real world to catch up with the virtual world.

The result will be a new social and economic construct shaped by the 5 following driving forces born of technology – the 3DiVA:

The primary debt market in focus

I believe the 3DiVA will reshape the public and private sectors alike. The finance industry, already under transformative pressure from regulators, markets and fintechs, will be one of the first in focus with healthcare.

Within the finance industry, the financing of the economy through the primary debt market for large entities and through banks for the others is, as mentioned before, particularly problematic. Here is what’s coming for this sector of the finance industry under the 3DiVA.

Digitalization

The financing of the economy is amongst the least digitalized financial activities and yet the most essential for the functioning of society. Financial products such as Commercial Papers, Loans or Bonds are, to these days, relying on voice and paper-intensive legacy processes.

In addition to the poor efficiency and traceability of these processes, the lack of digitalization also excludes all additional benefits that would result from Decentralization, Distribution, Virtualization and AI-ization (see after).

Moreover, digitalization lowers barriers to entry and creates a level playing field providing access to a much larger population of companies. We can therefore expect, post crisis, Financial Institutions to aggressively replace voice and manual operations and turn to industry platforms to digitalize the financing of the economy. Digitalization of the primary debt market will emerge from this crisis as a must-do.

Decentralization

The finance industry is apart from any other industries because of its proximity to governments but also because it relies on many centralized entities including central banks, exchanges and clearinghouses.

This explains in no small part the fragility of the system and its lack of evolution. The arrival of cryptocurrencies and Blockchain technology has demonstrated that a decentralized more efficient financial infrastructure was possible.

Many central banks around the world are working on their own CBDC (Central Bank Digital Currency) in order to leverage this technological breakthrough.

We can expect that this type of initiatives will only accelerate and multiply post-crisis. The historical trend to ever more centralization is over as technology can now offer a more agile and human alternative.

Distribution

The finance industry ecosystem is of a rare complexity. It is composed of many different types of actors with different roles and risk profiles (Banks, Asset Managers, Hedge Funds…).

Yet, at a macro level, some financial institutions are ‘too big to fail’ (posing systemic risk) and at a micro level some markets are dominated by too few actors with often similar risk profiles (CP markets, Local lending markets).

In normal market conditions this situation results in a lack of innovation and options for clients. In stressed market conditions, such as the ones we are witnessing presently, it leads to partial or complete market shutdown.

This problem can be solved by learning from distributed systems which have demonstrated uncanny reliability, scalability and performance level. To begin with, debt issuers should favor platforms that maximize their funding options by being open to as many liquidity pools as possible.

The wisdom of distributed systems is not limited to the dynamic of markets but also applies to post-trade processing. There too, market actors should aim at distributing their workload and resulting operational risk to multiple suppliers rather than concentrating it to closed and proprietary providers as they do today.

Virtualization

The finance industry is critical to keep the economy functioning during crisis albeit at a slower pace. The confinement led Financial Institutions to focus on their core business and adjust their operating model to allow their critical employees to work from home.

The implementation of remote offices often hit roadblocks because of too much reliance on physical infrastructures and unfit ways of working. This is especially true for trading activities relying on voice and legacy systems such as EBS or Bloomberg.

Financial Institutions will have to rethink their risk assessment model to favor secured cloud based platforms accessible from anywhere rather than heavy physical infrastructure surrounded by high walls. We can also expect regulators around the world to demand the generalization of ‘Virtual Offices’ as a contingency to any other crisis requiring people to work from home.

AI-ization

AI has gone from experimentation to widespread usage in our daily lives in a few decades. AI is taking on more and more complex tasks we thought only humans could be trusted with. The most remarkable demonstration of AI stunning progress is of course seen with the rise of self-driving cars.

But AI can do more than replace humans in doing the same tasks simply better and faster. AI also has the capability to look at old problems and find completely new answers. This is exactly what is needed if we want to better anticipate or prevent financial crisis altogether.

If a crisis do occur, AI can help remove human emotions from decision making and better manage outcomes. Additionally, AI will become a necessity with the rise of industry platforms connecting ever more parties together.

These market actors will need AI to get to know each well enough to transact together in a safe and profitable way. Post coronavirus crisis, the finance industry will accelerate the experimentation and use of AI. Eventually, we can expect AI to assist if not take over many critical functions in the primary debt market and eventually in finance.

Final words

We are at a historical turn. The COVID-19 pandemic has irrevocably exposed severe weaknesses in our social and economic construct. There is no turning back. It is now of our collective responsibility to roll up our sleeves and engage together in building a better world.

Most of the technologies we need to shape this better world are already available to us. The 3DiVA – Digitalization, Decentralization, Distribution, Virtualization and AI-ization – will pave the way.

The healthcare industry is certainly a priority but so is the financing of our economy. An improved primary debt market will be supported by open industry platforms, easy to implement, fast to adapt and capable of connecting a wide range of market actors across multiple geographies.

But this alone won’t be sufficient to address the structural weaknesses of the primary debt market. The ecosystem needs to work together to achieve a better level of decentralization and distribution necessary for this market to become more resilient and more capable of supporting the real economy regardless of market conditions.

We will beat COVID-19. We will overcome the current economic crisis and we will rally to build a better social and economic construct. As we do so, we must not forget that there are no healthy humans, no healthy economies and no healthy societies on an unhealthy planet.

Soon the confinements around the world will end and cars, trucks and buses will rush back to town centers. On top of being a major contributor to global warming, ambient air pollution is responsible for 4.6 million deaths every year (World Health Organization).

This is the world we and our children live in. Each time we are caught in traffic, let it be a reminder that the time to act is now.

Pascal Lauffer, CEO at Onbrane.

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Une crise extraordinaire

Nous sommes à un tournant historique. La crise actuelle n’est pas seulement une énième crise financière. Cette fois-ci, elle est différente. La crise financière de 2020 a été déclenchée par une pandémie dans le contexte de sérieuses préoccupations concernant le réchauffement climatique. Oui, cette fois-ci, elle est différente, comme le montrent les mesures extrêmes prises par les pays du monde entier. Nous ne pourrons plus faire comme si de rien n’était. La pandémie COVID-19 a irrémédiablement mis en évidence de graves faiblesses dans notre construction sociale et économique. Pour beaucoup d’entre nous, c’est un moment terrifiant, mais je dirais que c’est aussi un moment de ralliement. Cette pandémie pourrait être le “cygne noir” qui nous permettra de construire un monde meilleur en abordant des questions que nous avons ignorées pendant trop longtemps.

Enseignements tirés

Après quelques mois depuis le début de cette crise, qu’avons-nous appris ?

La première leçon est que la mondialisation a un prix. Nous savions déjà que la concentration des productions dans certains pays avait des effets négatifs, notamment sur notre climat. Aujourd’hui, les pays du monde entier se trouvent également trop dépendants de certains autres pour les biens de première nécessité. Pour reprendre les mots du président français Emmanuel Macron le 13 mars, “Déléguer notre alimentation, notre protection, notre capacité à soigner, notre cadre de vie au fond à d’autres est une folie”.

La deuxième leçon que nous avons apprise est que notre système financier reste fragile et que le monde de la finance n’a pas réussi à regagner la confiance du public. S’il convient de noter qu’aucune défaillance systémique ne s’est produite, nous devons également constater que les mêmes vieilles failles structurelles sont toujours présentes. Là encore, les banques centrales du monde entier ont dû venir en renfort pour empêcher l’effondrement du système financier. Une fois encore, des quantités sans précédent de liquidités sont injectées pour maintenir le système en activité. Pourtant, le marché des capitaux s’est arrêté net, empêchant l’économie réelle de financer efficacement ses activités quotidiennes.

La troisième leçon est qu’un virus peut mettre l’économie mondiale à genoux avec des conséquences inimaginables. Cela s’explique par les deux points précédents, mais aussi par le fait que les personnes confinées sont incapables de remplir correctement leurs tâches depuis leur domicile. Cela est compréhensible pour certaines industries comme la construction, mais injustifié pour beaucoup d’autres. En outre, la décision de mettre près de 3 milliards de personnes en confinement est avant tout imputable à l’absence d’informations fiables. À ce jour, nous ne disposons toujours pas de données précises sur l’étendue et la puissance de COVID-19. Sans données, c’est la peur qui motive notre prise de décision, avec des conséquences socio-économiques que nous n’avons pas encore pleinement mesurées.

Nous sommes encore au début de la pandémie de coronavirus de 2020 et d’autres enseignements seront certainement tirés de notre lutte pour sortir de cette crise. Mais déjà d’innombrables voix s’élèvent dans le monde entier pour demander que l’après ne soit pas comme l’avant.

Se tourner vers la technologie

De nombreux dirigeants publics et privés répondent aux appels au changement et s’engagent ici et maintenant à améliorer notre structure sociale et économique fragilisée. Heureusement, alors que nous nous embarquons collectivement dans cette entreprise colossale, nous pouvons nous tourner vers la technologie pour trouver des solutions et de l’inspiration.

Pour les solutions, beaucoup des problèmes exposés par la crise ont déjà été résolus dans le milieu technologique. Pour n’en citer que quelques-uns, l’accessibilité (rester chez soi) a été résolue par la virtualisation ; la fiabilité et la montée en charge (logistique) ont été résolues par les systèmes distribués ; et la surveillance (gestion de crise) a été résolue par la digitalisation et les tableaux de bord.

Et pour l’inspiration, des technologies émergentes telles que l’IA (Intelligence Artificielle) amélioreraient notre capacité à anticiper et à résoudre de telles crises ; l’IoT (Internet des Objets) nous permettrait de multiplier les mesures et les points d’action à distance ; et la technologie Blockchain nous permettrait de repenser nos méthodes de travail avec beaucoup plus de décentralisation et de coopération.

Imaginez un monde où les informations en temps réel sur la santé des gens sont systématiquement collectées de manière éthique (montres intelligentes, capteurs connectés dans les lieux publics). Imaginez une IA puissante traitant en permanence ces données pour anticiper les maladies et détecter d’éventuelles épidémies. À elle seule, cette méthode éliminerait presque tout risque de pandémie. Mais imaginez qu’une pandémie se déclare, au lieu de confiner tout le monde, nous pourrions ne confiner que les personnes qui en ont vraiment besoin. Ces personnes seraient en mesure de faire leur travail et de rester en contact avec les gens grâce à leur bureau virtuel. Enfin, pour ceux qui tombent malades, imaginez un monde où les ressources essentielles (respirateurs et lits d’hôpitaux dans le cas de COVID-19) seraient visibles sur une Blockchain publique permettant une allocation dynamique et une gestion décentralisée. Dans un tel monde, des vies seraient sauvées, la peur serait minimisée et l’économie continuerait à tourner. Si l’on compare ce monde de rêve à celui que nous vivons aujourd’hui, cela semble utopique. Pourtant, la technologie existe déjà, il suffit de la mettre en place.

Les 5 forces motrices – 3DiVA

Nous avons réalisé des progrès technologiques spectaculaires au cours des dernières décennies. C’est en grande partie grâce à une amélioration radicale de nos méthodes de travail basées sur le partage et la collaboration. Entre-temps, notre construction sociale et économique n’a pas beaucoup changé. Les restrictions de liberté que les gens subissent actuellement et qui sont sans précédent dans l’histoire, conjuguées avec leurs difficultés financières, vont pousser le monde réel à rattraper le monde virtuel. Il en résultera une nouvelle construction sociale et économique façonnée par les cinq forces motrices issues de la technologie – les 3DiVA :

Le marché primaire de la dette en lumière

Je pense que les 3DiVA vont remodeler le secteur public et le secteur privé. La finance, déjà soumise à la pression transformatrice des régulateurs, des marchés et des technologies, sera l’un des premiers secteurs concernés avec le secteur de la santé. Au sein de l’industrie financière, le financement de l’économie par le marché primaire de la dette pour les grandes entreprises et par les banques pour les autres (ETIs, PMEs) est, comme mentionné précédemment, particulièrement problématique. Voici ce qui attend l’industrie financière dans le cadre des 3DiVA.

Digitalisation

Le financement de l’économie est l’une des activités financières les moins digitalisées et pourtant la plus essentielle pour le fonctionnement de la société. Les produits financiers tels que les papiers commerciaux, les prêts ou les obligations sont, à ce jour, basés sur des processus hérités de la voix et du papier. Outre la faible efficacité et traçabilité de ces processus, l’absence de digitalisation exclut également tous les avantages supplémentaires qui résulteraient de la décentralisation, de la distribution, de la virtualisation et de l’AI-isation (voir après). De plus, la digitalisation abaisse les barrières à l’entrée et crée des conditions de concurrence équitables permettant l’accès à une population beaucoup plus importante d’entreprises. On peut donc s’attendre, après la crise, à ce que les institutions financières remplacent agressivement les opérations vocales et manuelles et se tournent vers les plateformes d’industrie pour digitaliser le financement de l’économie. La digitalisation du marché primaire de la dette émergera de cette crise comme un must.

Décentralisation

Le secteur financier se distingue de tous les autres secteurs par sa proximité avec les gouvernements, mais aussi par sa dépendance à l’égard de nombreuses entités centralisées, notamment les banques centrales, les bourses et les chambres de compensation. Cela explique en grande partie la fragilité du système et son manque d’évolution. Avec l’arrivée des cryptomonnaies et de la technologie Blockchain, il a été démontré qu’une infrastructure financière décentralisée plus efficace était possible. De nombreuses banques centrales dans le monde travaillent sur leur propre MDBC ( Monnaie Digitale de Banque Centrale) afin de tirer parti de cette avancée technologique. On peut s’attendre à ce que ce type d’initiatives ne fasse que s’accélérer et se multiplier après la crise. La tendance historique à une centralisation toujours plus poussée est terminée, car la technologie peut désormais offrir une alternative plus agile et plus humaine.

Distribution

L’écosystème de cette industrie est d’une rare complexité. Il comprend de nombreux types d’acteurs ayant des rôles et des profils de risque différents (banques, gestionnaires d’actifs, hedge funds…). Pourtant, au niveau macroéconomique, certaines institutions financières sont ” too big to fail ” (présentant un risque systémique) et, au niveau microéconomique, certains marchés sont dominés par un nombre insuffisant d’acteurs présentant souvent des profils de risque similaires (marchés des commercial papers, marchés locaux de prêts). Dans des conditions de marché normales, cette situation se traduit par un manque d’innovation et d’options pour les clients. Dans des conditions de marché difficiles, comme celles auxquelles nous assistons actuellement, elle conduit à un arrêt partiel ou complet du marché. Ce problème peut être résolu en tirant les leçons des systèmes distribués qui ont fait preuve d’une fiabilité, d’une évolutivité et d’un niveau de performance étonnants. Pour commencer, les émetteurs de dette devraient privilégier les plateformes qui maximisent leurs options de financement en étant ouvertes au plus grand nombre possible de pools de liquidité. La sagesse des systèmes distribués ne se limite pas à la dynamique des marchés, mais s’applique également au traitement post-marché. Là aussi, les acteurs du marché devraient s’efforcer de répartir leur charge de travail et le risque opérationnel qui en résulte entre plusieurs fournisseurs plutôt que de le concentrer sur des fournisseurs fermés et propriétaires comme ils le font aujourd’hui.

Virtualisation

Le secteur financier est essentiel pour que l’économie continue de fonctionner pendant la crise, bien qu’à un rythme plus lent. Le confinement a conduit les institutions financières à se concentrer sur leur activité principale et à ajuster leur modèle de fonctionnement pour permettre à leurs employés essentiels de travailler à domicile. La mise en place de bureaux distants se heurte souvent à des obstacles en raison d’une trop grande dépendance à l’égard des infrastructures physiques et de méthodes de travail inadaptées. Cela est particulièrement vrai pour les activités de négociation qui reposent sur des systèmes vocaux et des systèmes historiques tels qu’EBS ou Bloomberg. Les institutions financières devront repenser leur modèle d’évaluation des risques afin de privilégier les plateformes sécurisées basées sur le cloud, accessibles de n’importe où, plutôt que les infrastructures physiques lourdes entourées de hautes murailles. On peut également s’attendre à ce que les régulateurs du monde entier exigent la généralisation de “bureaux virtuels” comme solution de secours à toute autre crise nécessitant que les gens travaillent à domicile.

AI-isation

En quelques décennies, l’IA est passée de l’expérimentation à une utilisation généralisée dans notre vie quotidienne. L’IA prend en charge des tâches de plus en plus complexes que nous pensions être réservées aux humains. La démonstration la plus remarquable des progrès étonnants de l’IA est bien sûr le développement des voitures autonomes. Mais l’IA peut faire plus que remplacer les humains en accomplissant les mêmes tâches mieux et plus rapidement. L’IA a également la capacité d’examiner de vieux problèmes et de trouver des réponses complètement nouvelles. C’est exactement ce dont nous avons besoin si nous voulons mieux anticiper ou prévenir les crises financières. Si une crise survient, l’IA peut aider à éliminer les émotions humaines de la prise de décision et à mieux gérer les résultats. En outre, l’IA deviendra une nécessité avec l’apparition de plateformes industrielles reliant toujours plus de parties entre elles. Ces acteurs du marché auront besoin de l’IA pour apprendre à se connaître suffisamment et à effectuer des transactions ensemble de manière sûre et rentable. Après la crise du coronavirus, le secteur financier va accélérer l’expérimentation et l’utilisation de l’IA. À terme, on peut s’attendre à ce que l’IA aide, voire prenne en charge, de nombreuses fonctions essentielles sur le marché primaire de la dette et, à terme, dans le monde de la finance.

Le mot de la fin

Nous sommes à un tournant historique. La pandémie COVID-19 a irrévocablement mis en évidence de graves faiblesses dans notre construction sociale et économique. Il n’y a pas de retour en arrière possible. Il est maintenant de notre responsabilité collective de retrousser nos manches et de nous engager ensemble dans la construction d’un monde meilleur. La plupart des technologies dont nous avons besoin pour façonner ce monde meilleur sont déjà à notre disposition. Les 3DiVA – Digitalisation, Décentralisation, Distribution, Virtualisation et AI-isation – paveront la voie.

L’industrie de la santé est certes une priorité, mais le financement de notre économie l’est tout autant. Un marché primaire de la dette amélioré sera soutenu par des plateformes industrielles ouvertes, faciles à mettre en œuvre, rapides à adapter et capables de connecter un large éventail d’acteurs du marché dans de multiples régions géographiques. Mais cela ne suffira pas pour remédier aux faiblesses structurelles du marché primaire de la dette. L’écosystème doit travailler ensemble pour atteindre un meilleur niveau de décentralisation et de distribution nécessaire pour que ce marché devienne plus résistant et plus capable de soutenir l’économie réelle quelles que soient les conditions du marché.

Nous allons battre COVID-19. Nous surmonterons la crise économique actuelle et nous nous rassemblerons pour bâtir une meilleure construction sociale et économique. Ce faisant, nous ne devons pas oublier qu’il est impossible d’avoir des êtres humains en bonne santé, des économies en bonne santé et des sociétés en bonne santé sur une planète en mauvaise santé. Bientôt, les confinements dans le monde entier prendront fin et les voitures, les camions et les bus se rueront à l’assaut des centres-villes. En plus d’être un facteur majeur du réchauffement climatique, la pollution de l’air ambiant est responsable de 4,6 millions de décès chaque année (Organisation Mondiale de la Santé). C’est le monde dans lequel nous et nos enfants vivons. Chaque fois que nous sommes pris dans les embouteillages, rappelons-nous que le moment est venu d’agir.

Pascal Lauffer, CEO d’Onbrane.

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